Rentowność 10-letnich obligacji OFZ w Rosji przekracza 16%

Wynik rentowności 10-letnich obligacji OFZ Rosji wzrósł powyżej 16%, co jest najwyższym poziomem od lutego 2025 roku, napędzanym przez intensywne krajowe emisje i niepewność budżetową. Odcięty od międzynarodowego finansowania przez sankcje, Kreml polega na drogim krajowym długu, aby sfinansować swoją gospodarkę wojenną. W ciągu następnej dekady przewiduje się, że koszty obsługi długu pochłoną co najmniej 15% produktu krajowego brutto. Wydatki na obronność w tym roku mają wzrosnąć o nawet 5 bilionów rubli, co stanowi około 40% powyżej początkowego budżetu. W konsekwencji deficyt budżetowy zwiększył się do 6 bilionów rubli w pierwszych pięciu miesiącach roku, przekraczając pełny cel na 2026 rok o około 60%. Pomimo osiągnięcia limitu zadłużenia państwowego, parlament szybko uchwalił ustawodawstwo pozwalające na dodatkowe 2 do 3 bilionów rubli w pożyczkach. W międzyczasie Bank Rosji niedawno obniżył swoją podstawową stopę procentową do 14,25%, ostrzegając, że strukturalne pierwotne deficyty budżetowe trwające do 2029 roku mogą wymagać późniejszej zaostrzenia polityki monetarnej.

Dochód z 10-letnich rosyjskich OFZ spadł do 14,6% z czteromiesięcznego szczytu 15,2% z końca października, ponieważ wyższe opodatkowanie i odbicie cen ropy złagodziły tło zwiększającego się podaży OFZ. Rosnąca skala wydatków rządu federalnego w inwazji Rosji na Ukrainę skłoniła Kreml do zwiększenia VAT w budżecie na przyszły rok, co ma generować dodatkowe przychody w wysokości 1,2 bln RUB. Perspektywy dotyczące dochodów rządowych były również wspierane przez wzrost cen ropy naftowej po przerwie w sygnałach członków OPEC+ o zatrzymaniu wzrostu produkcji na przyszły rok. Wydarzenia tymczasowo zrównoważyły pogarszające się tło fiskalne dla Rosji, ponieważ niski wzrost zmusił rząd do sygnalizowania, że w tym roku zwiększy zadłużenie o 46%. OFZ były również narażone na presję ze strony wysokich stóp procentowych Banku Rosji w walce z wysoką inflacją. Stopa referencyjna wynosi 16,5%, a CBR sprzeciwił się kolejnemu cięciu stóp procentowych w tym roku z powodu ryzyka wzrostu inflacji.

Dochód z 10-letnich rosyjskich OFZ spadł do 14,6% z czteromiesięcznego szczytu 15,2% przetestowanego wcześniej w październiku, śledząc pewne wsparcie dla rosyjskich aktywów na korzystnych wydarzeniach geopolitycznych. Prezydent USA Trump zauważył, że prezydent Ukrainy Zelensky powinien zaakceptować bardziej korzystne warunki, aby zakończyć wojnę z Rosją, podczas gdy przywódcy UE napotkali przeszkody w wykorzystaniu zamrożonych rosyjskich aktywów w celu wsparcia Ukrainy. Wydarzenia te przyniosły pewną ulgę OFZ po gwałtownym spadku rosyjskiego długu od sierpnia, spowodowanym większym podażą obligacji i wyższymi stopami procentowymi. Projekt budżetu na przyszły rok odzwierciedlał 13 bilionów RUB, czyli 40% budżetu federalnego, przeznaczonych na wydatki obronne w związku z wojną Rosji z Ukrainą, więcej niż wskazano w wstępnych dokumentach, aby przedłużyć okres obfitych wydatków przez rosyjski rząd federalny. Stałe wydatki zbiegły się z ryzykami dla dochodów rządowych w związku ze spowolnieniem gospodarki Rosji, niskimi cenami surowców rosyjskich przy silnym rublu i wysokimi stopami procentowymi przez bank centralny.