Ukraina obniża stopę procentową do 15%

Narodowy Bank Ukrainy utrzymał swoją podstawową stopę procentową na poziomie 15% podczas posiedzenia w marcu 2026 roku, po obniżce o 50 punktów bazowych w swojej pierwszej decyzji roku. Utrzymanie stopy kontrastowało z wcześniejszą możliwością, że bank centralny zajmie się obawami o wzrost i rynek pracy oraz będzie kontynuować łagodzenie polityki monetarnej. Jednak wybuch wojny na Bliskim Wschodzie i jego wpływ na globalne dostawy energii spowodowały wzrosty kluczowych cen energii, zwiększając ryzyko inflacyjne dla ukraińskiej gospodarki. Dodatkowo, obawy geopolityczne podniosły globalny popyt na dolara i wywarły presję na hrywnę, ograniczając dalsze możliwości obniżania kosztów kredytów. Inflacja wzrosła do 7,6% w lutym po długim okresie spadków. Bank centralny sygnalizował, że powstrzyma się od wznowienia obniżek stóp, dopóki nie będzie wyraźnych dowodów, że ceny energii nie przekładają się na niezakotwiczone oczekiwania inflacyjne.

Narodowy Bank Ukrainy rozpoczął łagodzenie polityki monetarnej, obniżając swoją główną stopę o 50 punktów bazowych do 15% w styczniu 2026 roku, co odzwierciedla łagodzenie presji inflacyjnych i zmniejszone ryzyko finansowania zewnętrznego, jednocześnie dążąc do przywrócenia inflacji do celu 5% w średnim okresie. Inflacja spadła do około 8% w skali roku do końca 2025 roku z powodu silnych zbiorów, łagodzenia presji na rynku pracy oraz stabilnego rynku walutowego, a oczekuje się, że będzie nadal malała na początku 2026 roku, zanim tymczasowo przyspieszy w drugiej połowie roku z powodu uszkodzeń w sektorze energetycznym i niskich efektów bazowych, kończąc 2026 rok na poziomie około 7,5%, spadając do 6% w 2027 roku i osiągając 5% w 2028 roku. Wzrost gospodarczy pozostaje skromny z powodu wojny, wynosząc około 1,8% w latach 2025–2026, ale powinien przyspieszyć do 3–4% w latach 2027–2028 w miarę postępu odbudowy, inwestycji i regeneracji energetycznej.

Narodowy Bank Ukrainy utrzymał swoją kluczową stopę procentową na poziomie 15,5% podczas grudniowego posiedzenia, utrzymując koszty pożyczek na najwyższym poziomie od listopada 2023 r. Decyzja odzwierciedla trwające ryzyko inflacyjne i niepewności związane z zewnętrznym finansowaniem. W listopadzie zarówno inflacja konsumencka, jak i bazowa spadły do 9,3% rok do roku, głównie z powodu wzrostu podaży żywności z nowego zbioru, ale pozostały znacznie powyżej celu 5%. Pomimo tendencji do spadku inflacji od czerwca, oczekiwania inflacyjne pozostają wysokie. Krajowa aktywność gospodarcza i wzrost kredytów pozostały silne, a udzielanie pożyczek wzrosło w tempie rocznym powyżej 30%, co wskazuje, że dodatkowe bodźce nie są potrzebne. Od strony zewnętrznej Ukraina otrzymała w tym roku 45,8 mld USD oficjalnego finansowania, a do końca roku spodziewane są kolejne 5 mld USD, chociaż plany finansowania na lata 2026–2027 pozostają niepewne. Trwający konflikt między Rosją a Ukrainą nadal stanowi znaczne ryzyko zarówno dla inflacji, jak i wzrostu gospodarczego.